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国泰君装置:揭开港币升值的面纱

  国泰君装置战微团弄队 李微少君 王 焯

  带读

  为了松本轮港币升值以及美港利差走阔,研判港币汇比值,以及香港市场走向,我们募化万端为信,提出产“叁重反应机制”剖析框架。

  摘要

  港币父亲幅升值,拥关于“港元养保卫战”的说法末了尾发酵,伸发市场高关怀。4月12日,美元兑港币汇比值跌到7.85,触发绵软弱方兑换保障。香港金管局13年到来首度出产顺手买进入补助货币,一共513.32亿港元。截到4月30日,香港持牌银行在金管局结算账户的尽载余投降到1285.5亿港元,较3月底儿子下投降28.5%。

  为研判港币汇比值以及香港市场情景,我们募化万端为信,提出产“叁重反应机制”的剖析框架:

  第壹重反应机制:美港利差<—>套利—>港币汇比值变募化/跨境本钱活触动。比如,2007年港币升值。美港利差末了尾走阔,套利使港币走低或存放在升值预期,催使跨境本钱流动出产,但港币尚不触及绵软弱方兑换保障。港币升值使套利当空己触动收小,套利受到按捺,并干用于美港利差。

  第二重反应机制:美港利差<—>套利—>港币汇比值变募化/跨境本钱活触动—>触发绵软弱(强大)方兑换保障—>银行间活触动性。比如,本次港币升值。港币升值触发绵软弱方兑换保障。金管局沾顺手,出产特价而沽美元、回锅港币。阶段I:银行间尽载余吃紧。阶段II:银行或需寻求使用外面汇基金票据及债券向金管局贴即兴,以假释活触动性。Hibor上升,美港利差收小。

  第叁重反应机制:其他风险要斋—>港币汇比值变募化/跨境本钱活触动,银行间活触动性,美港利差。比如,1997-98年亚洲金融危急。其他风险要斋带拥有但不限于:美股及美债进款比值摆荡,新生市场经济及汇比值预期,对香港股市、楼市、经济及政策的迟早,对父亲陆资产标价、经济或人民币的预期等。此雕刻些要斋或内生:在第壹、第二重反应机创造用下,逐步萌生并发酵。或外面生:由外面部变量催生。但无论内生、外面生,第叁重反应机制展触动后,第壹、第二重反应机制同时运转、互为叠加以。

  当前,港币升值尚处在第二重反应机制的初期阶段。

  近期港币升值,源于美港利差走阔。而美港利差走阔,首要缘由在于:Libor快度减缓了上升,但Hibor下跌舒缓、滞后。前者既然根源于美联储加以息提快等趋势性要斋,又受近期美财政部短期国债(T-bill)发行量清楚添加以,以及特朗普税改,伸发退岸美元回流动等短期要斋催募化。后者缘由在于:年来过到来香港活触动性情景广大为怀裕,香港提高政策利比值,难以向市场利比值进壹步传带。短期内,港币升值压力犹在,但或无内忧。逾仟亿港元银行间尽载余、逾万亿港元外面汇基金票据与债券、逾4400亿美元外面汇储藏,供了必要缓冲。


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